一周展望：“衰退交易”盛行 日元强势回归

超级周落下帷幕，但市场的动荡行情或许不会很快结束，“衰退交易”或成为市场主线逻辑。本周重点关注中美经济数据以及澳洲联储的利率决议。

上周市场回顾

美国7月非农仅增加11.4万（今年次低）且前值下修至17.5万，失业率从4.1%意外升至4.3%（2021年10月以来最高水平），时薪同比增速降至3.6%，所有数据均逊于预期。

就业市场快速冷却叠加上周其他经济数据的糟糕表现，使得市场愈发担心美国经济衰退以及美联储决策错误（维持高利率太久）的可能性，恐慌情绪在市场快速蔓延。因此在上周美联储为9月降息开起绿灯的前提下，利率市场甚至已经押注9月有可能直接降息50个基点，全年降息幅度预期从2次增加至4次！

屋漏偏逢连夜雨，近期科技巨头不佳的财报和指引加速了美股尤其是科技股的抛售（英特尔周五暴跌26%！！！）。纳斯达克和标普500从历史高点连续四周下挫，前者累计下跌10%进入技术回调阶段。VIX指数跳涨至23%，且一度飙升接近30%刷新15个月新高。欧洲和亚太股指上周全军覆没，其中日经指数一周重挫近6%！

而周末最新消息显示，巴菲特的伯克希尔在二季度减持了近50%的苹果股份（一季度减持13%），第二大持仓股美国银行也遭到抛售，且公司连续7个季度股票净卖出。到目前为止，苹果并没有明显受到科技股重挫的拖累，其3.3万亿美元的市值高居美股第一，但巴菲特的动作这很难不让市场往更悲观的方向进行联想。

美元指数周五重大跌至103附近的5个月新低，这背后除了有美国降息预期推动之外，也受到日本央行“加息+缩表”导致美/日套利交易平仓的影响。美/日连续五周下行收于146.54，美股重挫正好加速了日元的回流。

同为避险货币的瑞士法郎也录得周线五连阳。英镑和澳元周线三连跌，英国央行刚宣布降息而澳洲联储本周存在降息可能。

WTI原油连周线四连跌后失守74美元，主要经济体的不佳现状显然成为原油最大的利空。黄金虽然连续两天持平在2443附近，但单周上涨2.4%。

本周展望

• 美国7月服务业PMI — 周一22:00（北京时间，下同）

  上周市场的巨震起因就是糟糕的经济数据，因此作为本周最重要的数据，美国服务业PMI将比以往具有更重要的影响。市场预计PMI从48.8升至51。若实际数值和制造业PMI一样在50下方，无疑将放大市场的担忧和恐慌，从而延续美元和美股的下跌。

  此外，周四的初请失业金人数也值得关注，上周的数值已经升至一年新高。

• 澳洲联储利率决议 — 周二12:30

  上周数据显示，澳洲二季度CPI从3.6%升至3.8%，但月率从4%降至3.8%。通胀压力的缓和以及在美国可能采取激进加息的情况下，加息似乎已经不在澳洲联储的选项之中，利率市场甚至预期年内将开始降息，这一切和过去几周相比发生了惊人的反转。

  美元的下跌（澳元利多）以及避险情绪蔓延（澳元利空）正在产生两个不同方向的作用力，因此澳元周五走势相对平静。但若本次会议传递出鸽派信号（删除“加息”措辞），或使得澳元继续面临抛售压力。“维持高利率更长时间”可能是一种较为折中的立场表述。

• 中国7月CPI — 周五 9:30

  第一大经济体近况堪忧，第二大经济体本周的经济数据自然要肩负起更多。市场预计中国CPI从0.2%升至0.4%，但PPI或连续22个月负增长且同比降幅扩大到-0.9%。此外，周三将先公布7月贸易帐。

  中国政府能否出台更多刺激措施来对冲欧美和日本市场的冲击是目前市场讨论的焦点。

• 美股财报

在超级权重股纷纷公布业绩之后，本周登场的重要公司包括Uber、超微电脑（SMCI）礼来、华特·迪士尼等。

XAUUSD 日线图

来源：TradingView，Forex.com

或许是因为价格接近历史高点的原因，在避险情绪升温的情况下黄金的避险属性并没有得到充分的体现，反而是日元、瑞郎、以及美债成为市场的首选。

金价上周最高触及2477的历史次高点后回吐涨幅，周一早盘继续回撤，短线或考验2400整数关口，随后是趋势线和50天均线所在的2370/80区域。若能守住上述关键支撑，美元和美债收益率的下行有望对黄金形成利好。

尽管本周经济日历较为清淡，但黄金一周的隐含波动率还是升至20%（4月以来最高水平），暗示金价本周大概率在2374.82-2511.44之间波动。周一的美国服务业PMI无疑至关重要，黄金隔夜隐含波动率高达32%。

USDJPY日线图

来源：TradingView，Forex.com

很长一段时间以来，投资者以低利率的日元作为融资货币，换成高收益货币（如美元）后再投向回报率更高的权益类市场（如美股），在汇市和股市中赚的盆满钵满。

但这样的交易逻辑出现了180°大反转。一来是两国货币政策前景背道而驰，这使得美日10年期国债利差跌破3%，二来则是美国科技股的暴跌和波动率的飙高，因此市场对套息交易的热情荡然无存，日元过去4周兑美元涨幅超过10%。

若内上述市场氛围延续，美/日恐继续下行考验140关口。超卖的技术指标或许能带来小幅的反弹修正，但趋势线149附近将转换成上方的首要阻力。

USDJPY一周隐含波动率从上周的15.4%小幅升至16%，意味着汇价本周大概率在143.149-149.811之间波动。

随着日元的走强，日经指数已经从历史高点下跌了20%进入熊市阶段，周一跌幅扩大至7%，东证指数触发熔断机制。